猪与鸡的周期性低迷，让温氏股份上半年继续亏损。

30日晚间，温氏股份发布半年报。今年上半年，该公司营收达到411.8亿元，同比增加30.61%；但净亏损扩大至46.88亿元，同比亏损35.23亿元进一步增加。

南都湾财社记者透过半年报中了解到，温氏股份将亏损原因归因于“行业周期”，该公司解释，生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，生猪和肉鸡市场行情低迷，“公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损，归属于上市公司股东的净利润同比下降较大”。

截至30日收盘，温氏股份收盘报16.95元/股跌0.82%，较今年阶段性高位（22.4元/股）跌去了24.33%。

温氏股份半年报，亏损额放大至46.88亿元。（截图来源：温氏股份半年报）

饲料等成本大增导致亏损

就猪和鸡的具体业务管线来看，半年报数据显示，温氏股份上半年销售肉猪（包括生猪和鲜品）1178.57万头，同比增加47.21%；毛猪销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%；销售收入207.44亿元，同比增加54.39%。南都湾财社记者计算后发现，温氏股份每头猪均价为1760元/头左右。

而鸡业务方面，温氏股份销售肉鸡5.53亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增加13.30%；毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%；销售收入157.56亿元，同比增加11.40%。按照前述数据计算，温氏股份一只鸡均价为28.49元/只左右。

据南都湾财社记者了解，温氏股份销售出现增收不增利，主要原因还是与成本有关。从本年报数据来看，温氏股份的营业总成本就已经达到465.24亿元，高于营收数据，同比增加31.56%。业界认为，饲料成本大增导致的养猪、养鸡成本增加，或是温氏股份亏损的重要因素。

虽然温氏股份并未披露其养猪或养鸡成本，但从其他猪企披露的成本数据来看或可见端倪。新希望方面表示，该公司7月的养殖成本为16.3元/公斤，今年底有望降至16元/公斤；牧原股份方面表示，7月份其生猪养殖完全成本约为14.3元/公斤；而金新农提供的数据显示，该公司7月份商品猪销售成本16.93元/公斤。由此推断，温氏股份饲料成本或在16元/公斤以上。

据南都湾财社记者了解，玉米与豆粕是构成饲料的主要原材料：在猪饲料中，玉米占比大约50%至60%，豆粕占比大约18%至25%；鸡饲料中，玉米占比约30%至70%，豆粕占比不超过30%，小麦多作为低比例玉米饲料的补充。

但是，豆粕、玉米价格不断攀升是目前需要面对的问题。中国养猪网数据显示，8月27日，豆粕均价为每吨5020元，环比上月上涨超15%；玉米均价为每吨3024元，环比上月上涨3%。这厢猪价、鸡价持续低迷，那厢成本持续高企，这也导致了温氏股份“猪卖一头亏一头”的情况。

实际上，今年上半年，猪粮比一直维持在7:1以下，生猪养殖普遍亏损。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，全国平均猪粮比价进入过度下跌一级预警区间（低于5:1），国家将启动猪肉储备收储工作。今年以来，国家一季度已开展第一批中央猪肉储备收储。

仍在募资扩产，为了“等风来”？

不过，在亏损面持续放大的情况下，温氏股份仍在谋划扩产。

在披露半年报同期，温氏股份披露，拟以借款方式将部分可转债募集资金分别投向孙公司道县温氏和南雄温氏，用于实施“道县温氏畜牧有限公司蚣坝种猪场建设项目”和“南雄市温氏生态养殖有限公司鱼鲜种猪场改建工程项目”。

其中向道县温氏提供不超过38.25万元的有息借款，向南雄温氏提供不超过8000万元的有息借款，借款利率3.25%，借款期限自借款实际发放之日起不超过3年。

温氏股份认为，以借款方式将部分可转债募集资金投向孙公司募投项目，是基于相关募投项目实施主体建设需要，“募集资金的使用方式、用途等符合公司业务发展方向，从而满足公司业务发展需要”。

实际上，大面积亏损却持续扩产，这是温氏股份以及部分猪企当下所采取的策略。有行业人士认为，其扩产主要原因还是等待猪肉上升周期的到来，即使目前猪价等持续低迷，但企业没有亏到现金成本，仍会按照计划稳产。

根据半年报数据显示，温氏股份今年上半年货币资金为23.09亿元，环比报告期初（42.65亿元）下跌45.86%，根据温氏股份方面解释，货币资金环比下跌主要是“减少资金储备”。与此同时，该公司的拆出资金为24.98亿元左右。

靠投资兜底养猪，自身业务多元化受阻

在亏损面持续放大的情况下，南都湾财社记者注意到，温氏股份也通过其他方式进行“兜底”，其中投资是较为重要的方式。

根据半年报数据显示，温氏股份持有交易性金融资产约合33.76亿元左右，其中权益工具投资达到23.19亿元，理财产品达到至10.57亿元，相比报告期初均有所增加。

不过，相比金融方面投资，温氏股份在对外投资方面可谓“收获颇丰”。今年4月，冷酸灵母公司登康口腔在深交所上市，温氏股份通过子公司温氏投资以5.26元/股的价格认购登康口腔1045万股，投资共计5500万元，截至30日收盘，登康口腔已录得37.01元/股，温氏投资的账面价值达到3.86亿元。据南都湾财社记者了解，温氏投资所投项目中已有19家企业成功IPO，另外还有十余家企业正在IPO排队。

除了投资外，温氏股份还试图通过业务多元化缓解猪周期带来的压力。例如今年2月，温氏股份通过成立新的子公司增加预制菜的布局，根据此前温氏股份董事长温志芬透露，目前温氏的预制菜销售接近6亿元。

当然，在多元化过程中，有部分业务却成为“烫手山芋”，例如此前并表上市公司的温氏乳业，由于常年陷入亏损状态，因此在今年7月14日作价约4.3亿元，从上市公司温氏股份剥离，接盘方是由温氏实控人组建的广东筠诚控股。

对于温氏股份今年能否走出亏损泥潭，下行猪周期影响何时结束，南都湾财社记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝