对话林园: 第一个100万很难赚,靠投资改变命运需要15年丨21私募通

时事新闻2023-10-16 16:39:12无忧百科

对话林园: 第一个100万很难赚,靠投资改变命运需要15年丨21私募通

21世纪经济报道记者毕华章 西安报道

总规模逾20万亿的私募基金阵营中,林园投资是市场颇为关注的头部私募之一。

30余年投资历程中,林园投资见证了A股市场的起起伏伏,也把握机遇迅速崛起,目前管理规模约300亿元。

外界对林园投资的注意力似乎从未间断。一方面是由于这家百亿级私募在业绩上有着某些过人之处,另一方面也与该公司董事长林园个人的魅力不无关系。

在专业机构投资者看来,林园是一名实力强劲的竞争对手,甚至有时会让人感到些许压力,尤其是在每次重磅级行业榜单发布之际。

而在普通投资者眼中,林园吸引他们的,则是其不吝向外界分享投资之道,他所秉持的价值投资理念,对行业的判断以及对所选公司的研究心得,诸如此类,不乏受益者。

近日,林园在接受21世纪经济报道记者专访时,将他的核心投资逻辑及近期的观察思考,进行了细致阐述。

投资逻辑不见兔子不撒鹰,确定性居于首要地位

从起初怀揣8000元踏入股市那天起,林园对投资这项事业有了特别的感悟。

旁人看来,他将这笔四位数的资金,靠投资滚雪球般变为10亿级别时,俨然犹如市场上的一颗新星。

但是林园明白,这番变迁背后,也是一步一步摸索与积累而来。对于投资,他的认识并非一步到位,而是通过阅读相关书籍、学习会计学与财务思维方式,结合实践逐渐形成。

他提到,外国投资人总结出来一些观点类似“不见兔子不撒鹰”,他们对猜想的或判断的多数不认可,只有见到实实在在的东西——企业的盈利、企业的发展——才行。

“这样就逐步形成把确定性放在第一位的理念,要判断企业今后的经营情况,如果没有确定性,一切都是白搭,所以不见兔子不撒鹰。”林园在接受21世纪经济报道记者采访时称。

林园奉行价值投资理念,并进一步提炼出投资“确定性”的理念,目前的投资业绩则是这一理念的印证。

他所说的确定性理念,主旨为:买股票就是买未来盈利确定的公司。他认为,投资确定性是抵挡股市风险的重要前提,也是建立牢固基业的基础。

很长一段时间,为了降低投资的不确定性,林园日常重点研究的股票不超过30只,每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。

三十余年实践,林园认为价值投资的核心就是投资好企业,然后长期持有,直至满意的价位。

林园眼中的好企业,是希望企业能为股东带来丰厚回报的企业,是能给长期带来价值、带来盈利的企业,能够享受复合增长的效益。

这类企业的分布,往往有一定的特点,林园将其总结为“行业+垄断+成瘾”。其中,白酒中的茅台,几乎是同时符合这三方面标准的典型。

其实说到底,三方面标准核心目的是让回报更加确定。因为不确定性即为风险,而在资本市场上,风险,是人们非常不愿看到的词汇。对于热衷价值投资或倾向于稳定回报的投资者而言,规避风险是应有之义。

“我们投资首先考虑的风险,风险有时来源于竞争,而竞争会把各种想不到的问题暴露出来。所以只有垄断甚至长期的垄断类企业,才能给我们带来丰厚的回报。”林园称。

当然,价值投资必然离不开对财务的考量。林园挑选上市公司时重视利润总额、净资产收益率、产品毛利率等财务指标,不过,这些因素也需要随着市场发展灵活看待,并非固定。

此外,资本市场投资可以运用的工具还有很多,林园也会不时进行无风险套利。早期A股市场的权证,也曾被林园把握时机赚取了收益,还有可转债等债券投资品,也是林园曾经看好的一类无风险套利工具。

方向抉择与嘴巴及三大病相关标的是投资重点

随着A股市场不断扩容,板块类型尤其各式概念鳞次栉比,投资人在庆幸可选标的丰富的同时,有时也会苦于如何高效准确地抉择。

在林园看来,投资首先是选行业,要点在于行业的景气度要高,如此,行业内的龙头公司胜出的机会才是大概率。行业能够决定投资的成败,必须选对行业。

同时,也要踩准节奏,在行业上升期投资,不要在衰落期踏入。“如果行业的方向选择错误,在错误的方向上狂奔,只能犯下严重的错误不会得到好的结果。”林园说。

他对21世纪经济报道记者表示,其有几大清晰的行业主线,例如与嘴巴相关的垄断消费品,与三大病相关的医药医疗公司等。

林园多年来投资过的几家白酒类公司,属于与嘴巴相关的消费品标的;在老龄化大趋势之下,糖尿病、心脏病、高血压等三大慢性疾病的消费,也为行业里的医药医疗公司带来发展机遇。

他曾经提到,“投资医药股是我这辈子资产上台阶的第四次大机遇。”

基于对医药医疗行业的执念,三大慢性疾病的治疗、辅助治疗等公司,是其重仓聚焦的标的。虽然目前资金量只是预期的1/3,但是林园坚定看好投资老龄化。“这是我们接下来重仓的方向,未来我们2/3的仓位还会往这个方向去靠,最后达到对这个行业的重仓。”值得一提的是,林园出生于医生家庭,大学读的专业也是医学,毕业后的首份工作更是成为一名全科医生。这样的专业背景让他对医疗医药行业看得更为透彻,也更为坚定。

用他的话说,其对人的生老病死认识得更加清楚,已经提升到了量化层面,对行业或者对人群疾病的爆发时间、时间的长度等,都有相关的统计分析。

在林园的投资理念中,行业不同,未来不同,只投资自己有把握的行业,很多行业不是他选择的方向。

再进一步,对行业内重点上市公司走访调研时,林园也有自己的心得。

他投资的很多股票持有时间颇长,这份坚定的背后,是他双腿跑出来的持股信心。他非常重视所投企业的实地考察感受,认为这对投资决策很有助益。

“去公司能够直观观察到经营管理层的态度,他们的态度衬托出公司对市场的反应,如果当管理层都感到悲观时,那么市场大概率也是低迷的。”他说。

此外,林园也重视对竞争对手公司的调研,以此去验证或获得更多有关当前考察标的公司的情况。

综合而言,研究和投资一家公司所要考量的因素是复杂的。他对运用这些因素去选择标的公司的形象说法是,投资就像是在菜场里买菜一样,哪个性价比高,哪个卖相好,方方面面都需要考虑。

市场展望牛市初期就是涨涨跌跌,目前市场机会大于风险

作为A股设立以来的首批市场参与者,林园30多年的投资历程,曾经几次穿越牛熊。大浪淘沙下来,不仅没有被市场淘汰,反而实现了财富滚雪球般壮大,跻身国内头部私募行列,也获得股市常青树之称。

对于当前的市场,尤其四季度,投资者们也乐得聆听这位百亿私募管理人的观点。

他的看法是,目前市场处于牛市初期,机会大于风险。“牛市初期的特征就是涨涨跌跌,股市现在的机会远远大于风险。近期已经把股市的一些拖累去掉了,如果再能通过优胜劣汰改变供求关系,A股将是全球最值得投资的市场。”

林园说,这是基于对全球主要股市的比较之后得到的分析。

值得一提的是,林园投资在全球几大不同市场都曾有过布局,投资视野较为广阔。并且,他对各主要市场的重大节点熟稔于心,“主要股市的股指哪一年在什么位置,发生了什么事,我都能说个大概,都在我脑袋放着,我的记忆力非常好。”当前的市场对于林园来说,正是逢低吸纳的良机。正如上文提及其对医药医疗标的仍在建仓一样,林园投资的建仓时间往往都会花费较长的时间。

“我们对一个行业、一个企业的认识是逐步的,行业在发展过程中它也会变化,所以建仓有一个漫长的过程。比如说,我们看好某个行业的话,建仓少则三五年,多则十年甚至更长的时间。”林园对21世纪经济报道记者表示。

同时,当对行业研究得比较清楚时,他会开始重仓。“我常说,人生只要重仓投资一次,做对就好,最后集中持有的那几只股票能让你改变命运,这是全世界凡是能发大财的人共同的规律。”

以林园的投资方法来衡量,市场流行的分散投资、鸡蛋不要放在一个篮子里等观点,他认为是错误的。“大家都这么想,都不放在一个篮子里,只会造成平庸。你有可能一辈子都不缺钱,但是这种投资方法发不了财,上不了大台阶。对于一个有野心的人而言,这是不适合的。”

他阐述说,重仓看似风险大,其实也可以把握;重仓不是盲动,而是经过长期对行业或个股的研究之后才敢重仓。从资本市场过去100年的历史看,凡是能发大财的都是重仓。林园把重仓的范围集中在刚需品、必需品,“这样就能避免对一些未来需求不可预见的行业去重仓,那是不对的。刚需是人人都需要的,这个重仓才不会有问题。”

当然,他指的重仓,是逐渐达到一个数量级,讲究科学的建仓过程,对技术含量是一大考验,也需要专业人士具备相关素质。

由衷之言第一个100万很难赚,靠投资改变命运需要15年

林园投资亮眼的业绩获得投资者关注的同时,也不乏被投资者“抄作业”。对此,林园建议,“抄作业”需谨慎,投资组合与单个标的是两回事儿。

“市场标的有几千个,他们有他们的权利,我们也不做评价。但是我要提醒投资者,我们现在是做投资组合,组合的时候把每一个标的风险都有测评。投资组合不是单单的一个标的,这是两回事儿。”林园对21世纪经济报道记者称。

实际上,“抄作业”背后凸显的则是普通投资者对成功的渴望,以及想在股市获益的真切心态。都说投资能够改变命运,A股市场的普通投资者应该怎样正确投资?

这显然不是一个轻松的话题,投资也并非一条容易走的路,要不然不会有“七亏二平一赚”的说法。

林园认为,对于白手起家的大多数人来说,资本市场的第一个100万很难赚,基本95%以上的人都非常难。“即使是用我们的方法也得15年才能改变命运,还不要说有时候方法不对瞎折腾。我们统计了一下,我们周围的人需要15年时间。”

然而,要想熬过第一个100万、第一个15年,并非易事。

“可能第11年、第12年还感觉没赚钱,甚至还在亏损。但是到15年,按照我们的方法,我目前没有见到一个还惧怕股市的。不惧怕股市,是因为从股市赚到了钱。”他说。

不过,当真正走过这个阶段,获得第一桶金之后,林园认为依靠资本复合增长赚钱,财富积累就会加速。用他的话说,赚到1亿后,再赚10亿就很容易,只需要三个翻倍多一点。

多年来,林园身边的不少朋友按照他的投资理念,已经实现了财富的积累。对于普通投资者关心的投资方法问题,林园也不断作出分享,希望更多人能够投资成功。

其中,2007年在知名高校的演讲中,林园提到打算做一项计划或试验,看看能否指导全国随机挑选的100名普通投资者取得成功,不论他们的学历、知识程度如何。

这个新鲜的计划一时听得台下学子心潮澎湃,映衬出大家向市场成功人士取经的朴素愿望。

然而,在座的他们并不在邀请之列。因为身处名校,即使成功外界也会认为是他们本身足够优异。

不过,这项计划的结果并不尽如人意。林园表示,除了2008年起股市由牛转熊的大环境之外,投资者的耐心不够也是很大一方面因素。这个试验也令林园更加坚信,他总结的“投资改变命运需要15年”,不是没有道理。

如今,机构投资者占比逐步提高,量化投资数量增多的市场,对于普通投资者关心的问题,林园想说:投资需要重视风险,当以财务思维衡量确定性的好公司并决定买入后,需要长期坚持,“只要能够坚持下去,投资这条路成功大于失败。”

视频统筹:曾婷芳

视频采访记者:毕华章

视频拍摄:任意 蒋旭

视频剪辑:许婷婷 谭凯茵(实习生)

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