本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

A股成交量持续低迷，可转债市场近期则频频“出妖”！

9月11日，才上市交易刚满月的兴瑞转债演绎了一场“高台跳水”的行情。当日兴瑞转债以246.22元开盘后在10点36分一度涨至276.6元，但在此后的23分钟内，兴瑞转债一路跳水暴跌20%至188元，而且在收盘时兴瑞转债仍有接近4万手封单。如果有人在11日的最高点追进，当天日内损失近38%；9月12日，兴瑞转债仍呈单边下跌态势，以170元的价格开盘后一路下跌，经历小幅震荡后收于150.590元，全天跌幅达19.90%。

而值得关注的是，兴瑞转债的暴涨暴跌并非个案。进入9月以来，可转债市场频频出现类似兴瑞转债突然闪崩的“妖债”。于8月15日上市的神通转债，经过前期连续暴涨后，在8月23日突然闪崩跌停，此后持续下跌；纽泰转债则从9月1日经过前期的暴力拉升之后突然跌停，此后直至9月7日持续下跌，债券价格被打回原形。

可转债小票被市场资金爆炒，作为可转债市场大盘标的的银行转债也不太平。9月4日晚间，作为苏银转债发债主体的江苏银行发布公告称，该行将行使可转债提前赎回权，强制赎回全部未转股的“苏银转债”，同时公告提示称，投资者所持“苏银转债”若被强制赎回，可能面临较大投资损失。

“次新可转债近期暴跌主要是因为兴瑞转债和其正股兴瑞转债的走势背离过大。转债的走势离不开正股，转债的价值也理应与正股有较强的绑定关系，当转债的价值已经无法用正股来解释时，说明转债内的资金已经偏投机，或者说不再理性。新债上市，部分资金可能会抓住散户投机心理，放大转债波动，但往往这类转债最终都会回到市场相对的公允价值。”9月11日，上海仟富来资产管理有限公司总经理许佳莹对《华夏时报》记者表示。

游资爆炒多只“妖债”

9月12日，有可转债市场资深人士李杰告诉《华夏时报》记者，兴瑞转债这种“妖债”之所以会一路上涨，主要是背后游资在炒作，这种妖债行情大多时是没有规律可言，完全取决于背后的炒作行为。

“过度的炒作使得转债价格与其价值的偏离愈发加大，其价格下跌也是必然的趋势。”李杰称。

本报记者梳理发现，作为近期“妖债”标的之一的兴瑞转债其发行机构是兴瑞科技，成立于2001年12月27日，于2018年9月26日在深交所主板上市。公司是国内精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等；而兴瑞转债于8月15日上市，发行规模4.62亿元，债项与主体评级为AA-/AA－级。上市第一日便实现了57.3%的深圳市场单日最高涨幅，此后经历短暂回调后一路上涨。不到一个月的时间，从低点136元飙至9月11日的276元，涨幅超过了一倍。

不过作为正股的兴瑞科技（002937.SZ）同期股价则是一路向下，兴瑞转债从上市开始走出了和正股相反的走势，转债价格严重偏离其价值。即使昨天（9月12日）一路向下走到跌停价格188元，其转股溢价率仍然高达118.49%。东方Choice数据显示，兴瑞转债今日收盘价150.590元，隐含转股价值仅为85.3612元，在经历了两天的大幅下跌之后，兴瑞转债的转股溢价率仍然有76.42%。

与兴瑞转债有相似“妖债闪崩”经历的还有大叶转债、纽泰转债、神通转债等可转债。

而就在9月5日，曾被炒至567.712元的天铁转债发布提前赎回的提示性公告，该转债早盘以跌停价226.765元开盘，盘中打开跌停板后再次封跌停。此后天铁转债持续下跌至收盘的179.83元，其转股溢价率也从9月5日的56.98%收敛至0.88%。根据华福固收团队对近期可能触发强赎的双高转债的梳理，截至上周，剔除已公告强赎的天铁转债后，目前上市交易的534支转债中，平价高于130元的转债合计有38支，平均转股溢价率为18.52%。

“转债波动大部分情况应该比其正股小。但部分转债相较正股活跃很多，这种情况的出现一是由于可转债T+0及无涨跌停限制；二是部分资金在转债上操作诱多，推动市场情绪。所以很多转债已经脱离正股，价格一度大涨。可转债的暴涨行情，不排除资金慢慢入场的因素，价格趋势出现，更多资金可能跟风。在相对较高的价格，日内做T资金放量换手。这几只票另一个特点就是发行额不大，易随资金放大波动。”许佳莹对此进一步分析指出。

许佳莹表示，短期部分可转债的异常波动并不代表了整体市场环境。目前个券投机氛围较重，部分机构投资者会规避这类投资，如高价转债，高波动个券。对于个人投资者来说，个券投机固然是一种选择，但同时也要注意控制风险，高波动个券日内涨幅过大会面临正股走势无法兑现的风险，以及公司强赎的风险。因为高价，高溢价个券的债底很薄，一旦公司强赎，除非最后交易日正股有大幅上涨，投资者都将面临很大亏损。

“个别转债的炒作，大概率不是量化交易策略的正常行为。量化交易相比炒作资金来说，监管更容易，一般不会扰乱交易秩序。”对于数个可转债价格的大幅波动是否有量化资金参与其中，许佳莹如是指出。

银行转债也不安全？

在市场人士看来，可转债市场“小票”波动巨大，对于投资者而言，风险也明显加大，而对于“大盘”品种的银行转债，似乎也并不安全。

9月4日晚间，苏银转债的发债主体江苏银行发布公告称，该行将行使可转债提前赎回权，强制赎回全部未转股的“苏银转债”。同时公告提示称，投资者所持“苏银转债”若被强制赎回，可能面临较大投资损失。

9月4日，该行董事会审议通过了《关于提前赎回“苏银转债”的议案》，决定行使其可转债的提前赎回权，按债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的“苏银转债”。具体来看，7月28至9月4日期间，江苏银行股票已有15个交易日收盘价不低于“苏银转债”当期转股价格5.48元/股的130%（即不低于7.12 元/股），已触发“苏银转债”的有条件赎回条款。

对此，江苏银行在公告中提示道，投资者所持“苏银转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按当期转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。

“此举有助于提升苏银转债转股率，更好地补充江苏银行核心资本。对该行而言，有助于提升转股率，主要是经济回暖及区域经济发展优势，利好该银行为经营与估值修复。对投资者而言，一方面要看赎回价格是否高于同期可转债市场交易价格，如果高于后者，强制赎回对投资者有利一些，反之则不然。投资者需要根据自身对公司分析研判，适时采取转股或赎回操作。”对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析指出。

不过在许佳莹看来，苏银转债在强赎与投资人面临损失的主要矛盾在于，发行公告里规定了在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%)，5.48*130%=7.124元，最近的30个交易日里有13个超过了7.12元，其中有两天正好是7.12元，如果保留到小数点后3位，那么这两天的收盘价7.12元没有到7.124元。不符合强赎条件，这是很多投资者投诉的理由。

“江苏银行公告次日股债同跌，大概率是受强赎转股压力影响，致部分投资者利益受损。至于此举是否违规，主要矛盾是文件里并没有写死是保留小数点后两位还是三位，这个并不好说谁对谁错。这件事之后，可能会引起交易所关注，规范转债募集规则。”许佳莹表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳