伯克希尔的股票不便宜，但投资者显然被其长期价值所吸引。

伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)最近获得“三连胜”。

上周二（9月12日），伯克希尔股价创下历史新高，市值超过8000亿美元，今年迄今为止跑赢标普500指数。更引人瞩目的是，虽然伯克希尔的重仓股苹果(AAPL)最近一直承压，但伯克希尔的股票依然出现了上涨。

伯克希尔目前持有的苹果股票价值约为1600亿美元，仅相当于伯克希尔市值的20%，但在此之前的一年多时间里，伯克希尔和苹果股票的走势一直保持着相当高的相关性。

此外，伯克希尔最近五年和十年的表现也均超过了标普500指数。CEO巴菲特和副董事长芒格曾表示，如果伯克希尔在较长一段时间内无法跑赢标普500指数，那么投资者就应该考虑投资一只标普500指数基金，而不是伯克希尔的股票。

上周二，伯克希尔A类股收于557415美元，涨幅0.4%，B类股收于367.78美元，涨幅0.3%，两类股票均创下盘中新高。

自3月中旬以来，伯克希尔的股价一路走高，累计上涨了25%。截至上周二，今年迄今累计上涨了18.9%（A类股），相比之下，标普500指数同期总回报率为17.6%。过去五年，伯克希尔的年回报率为11.6%，标普500指数的年回报率为11%，过去10年伯克希尔的年回报率为12.6%，略高于标普500指数的12.5%。

伯克希尔过去20年跑赢标普500指数的幅度更大一些，二者年化回报率分别为10.5%和9.7%。这表明，即便是像巴菲特这样经验丰富的投资者，要想跑赢纳入了苹果、亚马逊(AMZN)和Alphabet (GOOGL)等科技股的标普500指数也非易事。

伯克希尔股价最近一路走高的原因不好说，这只股票的短期走势通常很难解释，但随着时间的推移，股价追踪的是账面价值和盈利。伯克希尔8月初公布的第二季度税后营业利润超出预期，达到创纪录的100亿美元，较上年同期增长6%，在那之后一直没有什么重大消息。

目前伯克希尔的股票受益于保险业务改善和利息收入增加：该公司坐拥近1500亿美元巨额现金，大多投资于收益率超过5%的短期美国国债。

截至6月30日，伯克希尔的股票投资组合规模超过3750亿美元，受重仓股苹果股价下跌的影响，第三季度投资组合的价值可能有所下降，跟据《巴伦周刊》的计算，截至6月底，伯克希尔A类股的账面价值约为每股37.3万美元。

据《巴伦周刊》估计，伯克希尔目前市净率为1.5倍，处于五年区间的高端。2023年预期市盈率为22倍，2024年预期市盈率为21倍，与五年平均水平一致，相比之下，标普500指数2023年预期市盈率约为19倍。

目前只有大约六位分析师跟踪分析伯克希尔的股票，在接受彭博调查的分析师中，只有Edward Jones分析师詹姆斯·沙纳汉(James Shanahan)给出了“买入”评级。瑞银(UBS)分析师梅雷迪思(Brian Meredith)也看涨伯克希尔的股票，梅雷迪思不再彭博的调查范围内。

继任者是伯克希尔面临的一个问题。已经93岁的巴菲特享受极高的声誉，挑选继任者显然并非易事。有可能接替巴菲特的是伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)，他负责公司的非保险业务，深受伯克希尔许多股东的欢迎，但在更广泛的投资界知名度较低。

巴菲特曾说，由于投资者预计伯克希尔会分拆，因此股价可能会在他去世后的第二天上涨。巴菲特强烈反对分拆。巴菲特花了近60年时间一手打造了伯克希尔，可以说伯克希尔就是巴菲特本人的化身，因此分拆是一个争议很大的观点。

伯克希尔目前仍选择不派息，反映出巴菲特希望保留利润用于投资的愿望，或许也反映了他对税收的厌恶。自2006年以来，巴菲特已经捐赠了他持有的一半以上的伯克希尔的股票，目前仍持有该公司15%的股份，价值约1200亿美元，占到巴菲特净资产的99%。

伯克希尔的股票不便宜，但投资者显然被其长期价值所吸引，其中包括强大稳健的资产负债表、多元化且不断提升的盈利能力、目前受益于更高定价和投资收益的强大的财产和意外险业务，以及华尔街所说的具有期权属性的交易，即巴菲特一直在寻找到、规模在500亿至1000亿美元之间的“大象级”收购机会。

文 | 安德鲁·巴里(Andrew Bary)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年9月13日报道“Berkshire Hathaway Has Hit the Trifecta”。

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