房地产政策暖风频吹的市场环境下，做定制家居的我乐家居（603326.SH）也成了二级市场上的宠儿。

截至9月6日收盘，我乐家居连涨八个涨停板，如此行情下，大股东却先坐不住了，对我乐家居进行了清仓式的减持。

6日晚间，我乐家居发布公告称大股东于范易及其一致行动人减持公司2244万股，减持比例达7.1%，并买入4200股。

由于大股东减持比例超5%且并未事先进行公告披露，上交所随后下发监管工作函。

9月7日午间，我乐家居再发公告称，公司股东于范易及其一致行动人刘福娟等收到证监会下发的立案告知书，因涉嫌超比例减持，证监会决定对前述股东立案。

7日晚间，我乐家居发布于范易及其一致行动人的简式权益变动报告书，9月5日至6日分别抛售291万和1953万股，分别按当日收盘价14.66元/股和16.13元/股计算，于范易等股东套现约3.58亿元。

在去年三季度，于范易及其一致行动人对我乐家居进行一次增持，若按该季度最高价8.09元/股计，于范易等股东持仓将至少增值97%。

但这一番减持操作终究是竹篮打水一场空。

7日晚间，我乐家居在对上交所的监管工作函回复中表示，于范易及其一致行动人承诺在法律法规允许的范围内，尽快购回本次违规的超额减持股份，若此部分股份购回涉及收益所得，将全部归上市公司所有。

从业绩基本面来看，我乐家居主营业务并非如其八连板的股价走势一般有想象力。

由于定制家居行业为房地产行业的相关行业，房子难卖、家具也是同样。并且行业格局分散，进入门槛较低、竞争激烈，我乐家居早在2021年就接连陷入营收仅个位数乃至负增长的境地。

9月7日午盘后，我乐家居由涨转跌，股价急挫最终报收跌停板，收于14.52元/股。

顶风“作案”

在证监会接连发出信号活跃资本市场、提振投资者信心之际，我乐家居的大股东算是顶风“作案”。

8月28日至9月6日，我乐家居走出了一波八连板行情期间，其连发六份股票交易严重异常波动公告，控股股东及实控人也接连回函否认未有交易情况。

直到9月6日晚间，上交所一封《关于南京我乐家居股份有限公司股东减持股份事项的监管工作函》才揭示了我乐家居大股东于范易及其一致行动人刘福娟、烟台埃维管业有限公司（下称“埃维管业”）、西藏埃维创业投资有限公司（下称“埃维创投”）、烟台埃维商贸有限公司等违规减持动作。

于范易及其一致行动人自今年6月30日至9月6日期间，通过集中竞价方式减持公司股份 2244万股，减持比例达 7.11%，并买入了4200股。

Wind数据显示，8月28日至9月6日，自然人投资者合计净买入3.33亿元，交易占比72.05%，接了机构席位净卖出的盘。

上交所在监管函中表示，根据《证券法》《上市公司收购管理办法》相关规定，上述股东作为合计持股5%以上的股东，在持股比例变动达到5%时应当进行报告和公告，在该事实发生之日起至公告后3日内，不得再行买卖股票。 于范易等股东的减持行为已涉嫌违反上述规定。

9月7日，证监会下发立案告知书，因涉嫌超比例减持，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对前述股东立案。

事实上，这并非于范易的首次违规。

早在2021年1月27日，于范易的一致行动人埃维管业和埃维创投通过集中竞价交易方式增持我乐家居股份，导致上述股东的合计持股从4.89%增至5.42%，在持股比例达到5%时，未及时停止增持，也未披露权益变动报告书，与此次未进行事先披露的减持交易如出一撤。

2021年1月28日至2月1日期间，埃维管业和埃维创投又分别继续增持47.2万股、107.1万股，分别占公司总股本的 0.15%和0.34%。直到2月4日，于范易及其一致行动人才披露权益变动报告书。

当时上交所对埃维管业和埃维创投予以监管关注，并在当年9月，于范易及其一致行动人收到江苏证监局出具的警示函。

而就本次于范易及其一致行动人的违规清仓式减持操作而言，是一次明显的顶风“作案”。

今年8月18日，证监会有关负责人在答记者问时曾明确表示，《证券法》《公司法》以及相关监管规则对大股东、董监高的持股期限、卖出数量等都有明确规定。大股东、董监高应当严格遵守，不得以任何方式规避减持限制。并且该负责人在会上表示，“证监会将持续做好减持监管工作，坚决打击违规减持行为”。

9月7日晚间，我乐家居在回复上交所的监管工作函中表示，于范易及其一致行动人对本次违规减持行为表示诚挚歉意，前述股东承诺在法律法规允许的范围内，尽快购回本次违规的超额减持股份，若此部分股份购回涉及收益所得，将全部归上市公司所有。

上述整改措施与另一上市公司违规减持异曲同工。

9月6日，东方时尚（603377.SH）控股股东在公司股价破发的情况下，通过大宗交易方式减持东方时尚股份340万股，违反了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。上交所对其予以监管警示的处罚决定，东方时尚控股股东承诺将购会此前所减持股份，收益归上市公司所有。

苦等地产回暖

若结合我乐家居的基本面来看，近期的八连板行情更像是一次市场情绪的炒作。

作为房地产行业的相关行业，家具的零售额与房屋竣工面积呈正相关。据国家统计局数据，今年上半年规模以上家具制造企业总营收达 2898.20亿元，同比下降 9.9%;利润总额约132亿元，同比下降 1.9%。

具体到我乐家居所在的定制家居行业，竞争格局及其分散，区域性特征明显，我乐家居近六成的营收为华东地区贡献。

据平安证券杨侃等人报告，2022年，定制家居行业CR9仅为11.6%，份额最大的欧派家居（603833.SH）市场份额约为4.8%，而我乐家居仅有0.4%。

由于消费者在家居消费时，具有一次性投入大、决策链条长、不同产品之间关联性大等特点。因此，做定制橱柜起家的我乐家居自2016年开始从定制整装业务寻找增量。

2022年，由于整体橱柜营收同比减少27.92%，拖累我乐家居整体营收同比减少3.43%至16.66亿元。其中全屋定制业务贡献营收11.24亿元，同比增长15.51%，营收占比达67.45%。

但全屋定制业务的营收增长并非靠销量带动，更像是靠涨价实现。报告期内，我乐家居的全屋定制产品销量仅同比增长0.19%。

卖得更少也卖得更贵的趋势，在同行的业绩上也有所表现。以索菲亚（002572.SZ）营收占比超八成的衣柜及其配套产品为例，2022年其销量同比下降1.6%，但贡献营收实现同比10.98%的增长。

与此同时，为了“挤”出更多利润，我乐家居的三费水平均有所下降。今年上半年，其销售费用率同比下降2.02个百分点、管理费用率下降1.18个百分点。

但涨价控费的边际效应终有尽头，尤其是在竞争格局分散且激烈的家居市场，则更为依赖广告、促销等销售费用刺激，我乐家居的销售费用率常年在20%以上，市场份额排名前二的欧派家居和索菲亚则控制在10%以内。

在当下，相比股价被热炒，自2021年就开始营收“原地踏步”的我乐家居，恐怕更希望实质性的行业困境反转。