随着十一国庆假期的结束，A股四季度行情即将展开。在国庆节前反弹明显的医药板块究竟是“昙花一现”，还是将持续震荡上行？

Wind数据显示，9月份申万一级行业指数中，煤炭以9.61%的涨幅大幅领跑，但9月20日以来回调明显。而排名第二的医药生物板块虽然单月涨幅仅为4.3%，但从9月8日以来加速上行，截至9月28日收盘区间涨幅高达7.58%。

不过，医药各细分行业表现分化明显，化学制剂、医疗研发外包、疫苗、其他生物制品等创新产业链和生物科技方向率先反弹。

医药主题ETF的表现更能体现“分化”的特征。9月份全市场场内ETF中（除货币型），涨幅排名靠前的医药类基金多为创新药ETF、疫苗ETF和生物科技ETF基金等，其中多只创新药ETF单月涨幅超5%。

兴业证券指出，在政策新周期下，创新药板块作为主线长期看好。当前可逐步开始关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业需求有望在明年迎来需求恢复。

医药强势反弹

9月份行情正式收官，三大指数均震荡收跌，行业轮动依旧明显。

作为顺周期板块代表之一的煤炭成为当月“大黑马”，但9月20日之后进入短期回调状态。与之相反，医药生物板块则奋起直追，自9月8日以来（截至9月28日收盘）累计反弹7.58%。

（图源：Wind）

不过，医药生物板块细分领域较多，各子行业表现也不一。具体来看，9月化学制剂以8.31%的涨幅领涨整个医药板块，其次便是创新药产业链中的医疗研发外包，涨幅近6%，疫苗和原料药单月涨幅也超5%。

值得一提的是，化学制剂指数的第一大重仓股正是国内创新药龙头恒瑞医药，权重占比超21%。二级市场表现上，恒瑞医药9月份反弹超7%，9月8日以来累计涨11.54%。

近期随着医药反腐对市场情绪影响逐步消化，且减肥药概念的大热，GLP-1减肥创新药与相关产业链企业领涨明显。此外，部分三季报业绩预告较好的企业涨幅较大。

例如CRO龙头药明康德和凯莱英9月分别大涨5.7%和14%。9月27日，药明康德宣布加码多肽药物，子公司合全药业已启动常州和泰兴两个基地的多肽生产车间扩建项目。

中泰证券分析师祝嘉琦在研报中指出，9月进入业绩真空期，医药板块经过前期深度调整后具备较高性价比，叠加医药反腐利空情绪阶段释放，自9月中旬以来板块迎来强势反弹。

中邮证券也认为，医疗板块调整的幅度和时间都已经非常充分，而且利空因素基本已经出尽并出现了边际缓和，减肥药等创新药具备比较大的成长空间。

多只创新药ETF涨超5%

创新药产业链个股走强，带动场内相关ETF净值明显增长。

数据显示，9月份，全市场场内ETF中（货币型除外）领涨的医药主题基金多为创新药相关，且大多数涨幅均超5%，其次便是生物疫苗类ETF。

摩根中证创新药产业ETF以5.81%的涨幅暂居首位，创新药产业ETF和南方中证创新药产业ETF涨幅均超5.6%，银华创新药ETF涨幅也在5%以上。

这些创新药ETF所跟踪的指数均是中证创新药产业指数（简称CS创新药，931152.CSI），成分股的选择涉及主营业务涉及创新药研发的上市公司作为样本，行业分布集中在化学制剂、医疗研发外包和疫苗等方向。

成分股上，CRO龙头药明康德为第一大权重股，占比13.42%，创新药龙头恒瑞医药紧随其后，占比也近10%，疫苗龙头智飞生物权重占比达5.78%。而这三只权重股在9月份的涨幅也较为明显。

从ETF的流动性指标看，过去一个月，在上述提到的创新药ETF中，银华和广发旗下的创新药ETF日均成交额较高，分别为2.86亿元和1.3亿元。这两只也是同类产品中规模较大的，最新规模分别超85亿元和37亿元。

不过，需要提及的是，虽然创新药ETF净值增长居前，但基金份额被赎回也比较明显。从9月8日至9月28日，银华创新药ETF和广发创新药ETF份额分别减少4.32亿份和2.48亿份。

除了创新药相关ETF外，医药板块中疫苗生物和生物科技类ETF涨幅也居前。

Q4预期更乐观？

10月份市场开始进入四季度，此前强势的医药板块在十一之后是否机会仍存？综合机构观点得出，多家券商对Q4（四季度）板块预期更加乐观。

中泰证券认为，进入四季度可以对医药板块进一步乐观起来。市场情绪层面，医药反腐的影响已经充分price in，随着10月份Q3业绩预期的进一步明朗，前期过度悲观的情绪将会得到修正。另外，医药的基本面和筹码机构均具备条件，看好板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。

交银国际：对Q4板块表现预期更乐观。当前医药板块性价比和安全边际极高，一方面各类利空因素基本已经出净，企业销售端已出现边际好转的迹象；另一方面，Q4的医保谈判仍是一个重要的行业层面催化剂，后续药品和耗材集采的实际影响理应有限。在近期情绪波动后，A股医药板块和个别流动性较好的港股标的也在9月先行开启探底回升节奏，预计有望带动更多超跌的制药和生物科技股票在四季度反弹。

国联证券在10月份对医药板块的市场展望中也表示，反腐对产业和市场情绪的影响已逐步消化，叠加市场整体处于中长期历史底部，看好长期有竞争力的赛道如创新药，并建议寻找边际上有改善的个股。另外，10月ESMO会议上将有多家药企披露临床新药数据。

对于细分板块，招银国际长期看好创新药/器械，预计未来院内刚需产品将能够获得市场份额并且提升盈利能力。短期来看，创新药当中已经进入医保且大规模进院的成熟品种将受益于行业环境变化，市场份额增加并且销售费用率降低。此外，中国药品附条件批准的新规更有利于头部创新药企业，减少国内无序研发竞争。

招商证券：在医药投资中，国际化将成为重要主线之一。在投融资、国际关系、新冠基数等影响下，医药创新产业链（含CXO、生命科学服务等）前期经历了较长时间调整。但国际竞争力、下游研发生产需求与国产化仍为产业链带来长期空间。

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