21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

今年以来，A股市场呈现出“重行业轻个股”的特征，且行业轮动较快。

在此背景下，主动权益基金年内的回报率呈现出两极分化。

以偏股混合型基金为例，Wind数据显示，截至8月31日，该类基金中有11只基金年内的回报率达到20%以上，但同时也有13只偏股混合型基金的净值跌幅超过-30%。

整体上，偏股混合型基金年内回报率的中位数为-7.48%，而沪深300前8个月的回报率为-2.75%。

值得一提的是，今年前8个月，万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的表现均弱于万得股票指数型基金指数。

首尾业绩相差近100%

21世纪经济报道记者根据Wind统计的数据显示，今年前8个月，回报率超过15%的主动权益基金共有69只。

其中，东方区域发展、东吴移动互联A、东吴新趋势价值线、广发电子信息传媒产业精选A、金鹰科技创新A等12只基金，今年以来的回报率超过30%。

嘉实文体娱乐A、金鹰中小盘精选A、招商体育文化休闲A、大成互联网思维A等17只基金的回报率则位于20%—30%区间。

部分主动权益基金前8个月回报率表现 截止日期：8月31日 数据来源：Wind

“今年以来市场的走势比较极端，年内涨幅居前的主要是TMT行业，商贸零售、电力设备、基础化工等板块跌幅居前。由此，提前配置了TMT行业的基金，比如游戏主题基金、AI主题基金等表现非常强劲。”格上财富金樟投资研究员蒋睿指出。

21世纪经济报道记者注意到，年内业绩表现靠前的基金中，不少产品的回报率较7月中旬的高点有所回撤。

例如，截止7月14日，东吴移动互联A、东吴新趋势价值线今年内的回报率分别达到74.59%、69.88%；截止8月31日，这两只基金的回报率分别收缩至50.40%、46.98%。

此外，诺德新生活A、国融融盛龙头严选A近一个月的回撤幅度也较大。今年1月1日—7月14日，这3只基金的区间回报率分别达到65.29%、51.72%；但截止8月31日，这2只基金年内的回报率分别为25.81%、18.45%。

而业绩表现变化较小的为东方区域发展。今年1月1日—7月14日，该基金的回报率为60.11%。

可以看到，此前重仓人工智能方向的东方区域发展在二季度末已经进行了调仓。根据该基金的二季报，截至6月30日，基金的前十大重仓股中包含了7只白酒股。

“通过结构调整深度参与了人工智能行业的上涨，但由于相关标的短期上涨过快，在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。尽管从长期来看，人工智能产业的发展空间仍然巨大，短期在情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了回避AI指数的回调，同时在半年度的时间窗口也是政策发力稳增长关键节点，消费或可能成为收益的方向，因此目前的持仓也具备一定的向上弹性。”东方区域发展基金经理周思越谈到。

从前8个月业绩表现较弱的主动权益基金来看，不少产品上半年一直坚守在新能源板块。

截止日期：8月31日 数据来源：Wind

中航新起航A的中报显示，基金在上半年一直重点配置新能源行业，随着上游硅料、锂矿价格下跌，成本改善使光伏配套的储能装置需求延续。

“长期看国内龙头企业凭借优秀制造能力受益于市场的整体增长，我们对产业链相关公司的业绩仍然有信心，延续当前配置策略不变，选择板块之中盈利能力强，有技术优势的公司进行配置。”基金经理谈到。

大摩基础行业的中报也分析，在上半年新能源板块大幅下跌的情况下，本基金仍然坚守在新能源板块内创新和成长方向的优质公司，虽然净值曾出现较大回撤，但在新能源反弹时净值涨幅也较大。

除了所投行业赛道处于调整态势，造成主动权益基金业绩不佳的原因，“也可能是板块轮动交易产生了负贡献，比如TMT行业虽然涨幅惊人，但波动巨大，如果建仓的时点没有选对可能会对组合造成较大的拖累。”蒋睿分析。

细分主题ETF业绩亮眼

在结构性行情愈演愈烈的背景下，主题股票ETF大有超越主动型基金之势。

截至8月31日，在31个申万一级行业指数中，今年以来，通信、传媒、计算机指数分别上涨了33.67%、30.47%、17.65%，涨幅居前。

相应主题ETF的表现在ETF产品中遥遥领先。Wind数据显示，前8个月，游戏ETF（159869.SZ）、游戏动漫ETF（516770.SH）、传媒ETF（159085.SZ）的净值分别上涨了56.65%、56.41%、39.28%。

此外，纳斯达克ETF（513300.SH）、纳指ETF（159941.SZ）的净值分别上涨了47.96%、44.68%。

截止日期：8月31日 数据来源：Wind

需要提及的是，今年以来，部分主题ETF的表现超越了同主题主动权益基金的表现。

对此，蒋睿认为，今年属于存量市场下板块快速轮动的行情，被动投资确实会优于主动投资，与存量博弈市场中选股很难抓取阿尔法有关。

不过，“这种现象的出现需要满足一定条件，随着投资者风险偏好提升，增量资金入市，这种现象可能会弱化。”蒋睿进一步谈到。

事实上，ETF的业绩表现与所跟踪指数的表现高度相关。今年前8个月，申万医药生物、电力设备、商贸零售指数分别下跌了10.87%、13.70%、24.13%。

由此，医疗创新ETF、光伏ETF、新能源ETF的表现较弱，这几类ETF的净值跌幅均超过-20%。

另一方面，今年内，QDII被动指数股票型基金的表现也颇为亮眼。

截止8月30日，自年初以来，华夏纳斯达克100ETF、易方达标普信息科技A人民币的净值分别上涨了47.96%、44.48%。

华夏纳斯达克100ETF的中报分析，下半年若美国停止加息，美股在美国经济衰退之前仍有望震荡上行，但表现大概率不如上半年好；若年底美国经济下行风险增大，美股则或面临一定压力。汇率方面，美国的通胀水平高位回落，叠加高利率可能加大经济衰退风险，市场认为美联储加息接近尾声，美元持续走强的动力减弱；人民币外汇期权市场指标显示，市场对人民币汇率并没有形成一致性的和持续性的贬值预期。

7只基金近三年回报率超过75%

震荡行情下，主动权益基金的中长期业绩表现也受到市场关注。

截止8月31日，近三年回报率翻倍的主动权益基金有两只，分别是金元顺安元启、前海开源公用事业。其中，前者最近一年、最近两年的回报率均为正。

华泰柏瑞福富利A、华商新趋势优选、广发多因子、东吴移动互联A、英大国企改革主题的回报率紧随其后，均超过75%。

截止日期：8月31日 数据来源：Wind

展望未来，金元顺安元启基金经理缪玮彬分析，虽然美国通胀数据不断回落，但是其房地产价格经过疫情期大涨后依然非常坚挺，较高的利率水平最终会带来经济降温，可是未来一定时期内的经济前景较为模糊，美联储的货币政策仍可能维持较长时间，这将持续影响我国的外部需求，另一方面也可能预示需求不会短期较大幅度地改变。

缪玮彬认为，我国自身经济复苏面临一定的挑战，政策上始终灵活机动进行了应对，未来将可能有进一步明确的政策来有力支持经济，房地产经过前期较长时期的调整后有望企稳。受此影响，股票市场在估值优势的保护下，将可能随着政策和经济的预期有所乐观表现。

“基金在未来将以积极灵活的仓位重点配置权益资产，密切关注政策和经济复苏受益的领域，选择低估值的股票进行分散化投资，同时低配债券资产。”缪玮彬表示。

在华泰柏瑞福富利基金经理董辰看来，市场仍然存在不确定性。海外劳动力市场紧张，通胀回落粘性较强，利率环境在出现明显衰退前可能仍然偏高。国内“高质量发展”转型过程中，传统行业有一定压力，但经济结构中不乏亮点，高端制造等科技领域持续升级发展。

董辰预计市场仍以结构性行情为主，关注海外可能出现的系统性风险。“本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。”