21世纪经济报道记者李域 深圳报道

平准基金再度引发热议。

10月23日，中央汇金投资有限责任公司公告称，中央汇金公司（以下简称“汇金公司”）当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。

这是继增持了农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大行之后，汇金公司本月的第二次出手。

在业内人士看来，汇金入场起到了类似“平准基金”的作用。

平准基金是指政府通过特定机构建立的政策性基金，行为上对股市进行逆向操作(暴跌时买入、过热时卖出)，以起到稳定市场、熨平非理性波动的作用。

10月20日，国信证券分析师孔祥在研报《平准基金启示录》称，平准基金是股市困境时期扭困的重要工具，往往在核心指数持续下跌达35%时启动。国金证券张弛策略团队则在10月16日的策略报告标题中直言“东风何在？呼吁平准基金加快落地”。

东吴证券分析师陶川团队详解了平准基金的来龙去脉，认为在提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用上，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。

中信期货权益及期权策略团队则认为，平准基金入市或有三大影响，一是提供增量资金，激活底部缩量的流动性，加强多头买方力量；二是提振股市，参考海外经验，一般入市后一个月小幅下跌，但三个月、六个月均稳定上涨。三是助推大盘蓝筹风格，因加仓ETF占优，偏好大权重、高流动性以起到四两拨千斤的作用。待大盘股企稳后，再回归市场原有交易逻辑，或“大盘搭台、小盘唱戏”。

“短期内，平准基金的入市效果主要取决于资金规模和估值水平，长期不改变市场运行节奏。”孔祥强调，需要注意的是，平准基金的设立有其合理性，但应避免投资过程中的潜在道德风险。结合海外尤其是 美国、日本、中国香港地区经验，需要审慎设计平准基金的成立、入市与退出机制。

扭困的重要工具

今年以来，A股主要指数走势不佳。截至10月23日，A股三大指数均下跌，其中上证指数报收2939.29点，下跌4.85%；深证成指报收9425.98点，下跌14.43%；创业板指报收1846.91点，下跌20.53%。

10月20日，上证指数失守3000点整数关，A股市场再度吹响“3000点保卫战”的号角。

市场情绪低迷之际，汇金公司出手了。

10月11日，汇金公司增持了农业银行、中国银行、建设银行、工商银行四大行，公告信息显示，汇金公司增持工商银行约2761.2万股，增持后持有工商银行A股股份约1237.45亿股，约占总股本的34.72%；增持农业银行3727.22万股，增持后持有农业银行A股股份约1401.25亿股，约占总股本的40.04%；增持中国银行2488.79万股，增持后持有中国银行A股股份约1884.86亿股，约占总股本的64.03%；增持建设银行约1838万股，增持后持有建设银行约1428.05亿股，约占已发行总股本的57.12%。

以10月11日四大行收盘价估算，汇金公司增持工商银行、农业银行、中国银行和建设银行合计约4.77亿元。汇金公司还表示未来6个月内拟继续在二级市场增持四大行。

随后，在10月23日，汇金公司表示当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。

事实上，在2015年股市困境时期，中央证金和中央汇金也曾联手为股市注入流动性止住了恐慌性下跌。

中信期货权益及期权策略团队表示，平准基金在亚洲经济体中常用，如日本、韩国、中国香港和中国台湾，通常作为救市的应急机制。当前政策针对“活跃资本市场”蓄力“组合拳”，平准基金或为可选项。

东吴证券宏观陶川团队认为，作为纯正“国家队”的汇金在当前出手，确实透露出不一样的信号，国家对于市场和经济的信心十分重视。毫无疑问当前正处于从政策底向市场底、经济底过渡的关键时期，如何促成市场和经济尽快形成良性循环是当务之急。从海外和历史的经验看， 提振股市信心、推动股市发挥经济“晴雨表”的作用，平准基金不失为一种“四两拨千斤”的政策手段。

入市或有三大影响

近期，国信证券、国金证券、东吴证券、华鑫证券、中泰证券等多家券商均发布了与平准基金有关的研报，对平准基金的合理性进行探讨。

国信证券孔祥表示，从海外实践来看，东亚日本、韩国、中国香港、中国台湾等经济体使用过平准基金，而在欧美等更为成熟的资本市场则较多表现为一揽子救市手段的“类平准基金”。短期内，平准基金的入市效果主要取决于资金规模和当时市场估值水平，长期不改变市场运行节奏。

国信证券指出，平准基金的设立有其合理性，但应避免投资过程中的潜在道德风险。结合境外尤其是美国、日本、中国香港地区经验，需要审慎设计平准基金的募资、入市与退出机制。比如为规避救市潜在的道德风险，当前买入宽基ETF优于选择个股，同时恢复市场正常融资功能，如逐步恢复IPO节奏，估值修复后恢复正常套保和减持，实现交易与融资活跃。比如参考2015年救市经验，探讨各券商和证金公司出资买入的股票委托给专业机构管理，引导市场预期后，允许其择机卖出。

据券商测算，平准基金的规模多在总市值的3%至6%之间，当前如设立平准基金，规模预计在2.3万亿元至4.6万亿元。

华鑫证券分析师杨芹芹认为，平准基金资金来源主要包括政府、银行、证券公司、保险公司、信托公司、上市公司等。入市买入资产主要包括大盘蓝筹股、债券和ETF等。一般而言平准基金的存续期间都超过一年，通常会在股市处于上涨行情、基金获得一定盈利的情况下退市，以避免损害股市的稳定性。

中信期货权益及期权策略团队则认为，平准基金入市或有三大影响，一是提供增量资金；二是提振股市；三是助推大盘蓝筹风格。

值得注意的是，平准基金并非“万能药”。东吴证券宏观陶川团队称，平准基金只是过渡手段，务必速战速决，甚至不惜规模，一旦战线拉长，政策效果和信誉都会大打折扣。