中新经纬9月22日电 (王玉玲 罗琨)6月下旬，药师帮挂牌香港联交所主板市场。据公告，药师帮首发定价为每股20港元，在扣除全球发售应付的承销费用及佣金以及预计费用后，药师帮将收取的全球发售所得款项净额估计约为2.42亿港元。

　　药师帮号称中国最大的院外医药产业数字化综合服务平台。天眼查App显示，在公开发行之前，药师帮历经六轮融资，投资方包括百度、顺为、老虎基金、阳光保险、复星医药、常春藤资本等，总募资金额超35亿元人民币。

　　相较于上市前的融资，药师帮公开上市的发行规模和募资金额堪称“贴地发行”，为何作出这样的决策？药师帮未来的发展方向在哪里？

　　就以上问题，中新经纬近日对药师帮CFO(首席财务官)陈飞进行了专访。

　　贴地发行是考虑到市场环境

　　对于为何采取贴地发行，陈飞向中新经纬介绍称，药师帮在筹备IPO时，面临的是医药行业以及内地与香港资本市场近年来行情不佳，整体呈震荡下行趋势的局面。多重因素考量下，团队当时下定决心，一定要在2023年上半年完成发行。

　　陈飞介绍，从策略上，第一，“广撒网”地会见投资者。“我多的时候一天可能要开8—9场路演会议，会见了大量的投资者，策略就是先不去预设，不凭经验去预判，先有量的保证，再去寻求质的突破。”陈飞说道。

　　第二，没有强求“高估值”。陈飞表示，虽然老股东对于投资回报率有所期待，同时相较于2021年战略融资时，药师帮整体的交易总额、业务模式都已有较大程度的提升，但基于对市场环境的预判，团队在符合交易所对于市场流动性要求之下，较心理预期调低了估值和发行规模。

　　第三，以时间换股价空间。陈飞表示，过往的思路是一步到位。企业发行成功后就是高股价，在限售股解禁后，老股东减持退出。但药师帮希望以更长的时间，让市场更熟悉与相信公司的业务优势，进而提升股价和流动性，在限售股解禁的时候，给老股东比较好的投资回报率。

　　第四，给未来增发空间。陈飞提到，境外上市的好处就是增发程序相对简单，如果发行总股份数在已发行股本数的20%以内，经董事会一般性授权就可以发行，事后再进行中国证监会备案。

　　已实现盈亏平衡

　　弗若斯特沙利文报告显示，2022年中国院外数字化医药流通服务市场总GMV(商品交易总额)为1802亿元，药师帮份额达到21%，在所有平台中位列第一。

　　从营收数据来看，药师帮此前处于亏损状态，2020年—2022年，期内录得的亏损分别为5.72亿元、5.02亿元及15亿元。对此，药师帮解释称很大部分是因为上市前投资的公允价值变动引起，属于纯会计调整；2022年经营性亏损缩窄为1.25亿元，主要是由于公司自营业务仍处快速发展阶段，由此业务扩张带来了相关成本及开支。

　　2023年上半年，药师帮首次实现扭亏为盈。期内实现收入79.69亿元，同比增长18.6%；经调整净利润人民币7016.9万元，同比扭亏为盈。

　　陈飞表示，公司目前已跨过盈亏平衡点。在此前处于亏损状态时，团队一直通过多种措施，维系现金流，保持业务运转。

　　第一，树立底线思维，进行操作预演。假设各种政策变动，各种内外部环境变化，上下游供应商挤压等情况下，账面资金可以支撑企业运转12到18个月，极端条件下也要运转6个月以上。

　　第二，进行财务与业务系统建设，将内部管理做得更细。通过管理工具，实时关注到不同时间，不同环节的投入产出情况与财务数据，从而发现问题及时调整。“比如说我们发现一盒药，它的毛利率明显偏低，系统就会有警报，向负责人员的上层主管进行通报，并逐层上报，直到给出合理解释与解决对策。”

　　第三，加快库存周转，让营运资金更有效率。陈飞介绍称，药师帮在向上游采购的时候，会有账期安排，同时不断提高库存周转，加快仓库出货与向下游收款的速度，这中间就存在资金的正向时间差。“这样做使得企业现金流始终是净流入，规模做大的情况下，也不需要占用企业过多资金，保障了资金整体安全。其次也不需要承担银行的资金成本。这笔资金也可以用来做资金管理，带来额外收益。”陈飞说道。

　　除了日常营运手段外，中新经纬注意到，招股书显示，药师帮2020年—2022年的毛利率分别为10.0%、9.1%及10.1%，虽然毛利率相对稳定，但并不算高。未来会否进行优化？

　　陈飞对此回应称，一方面，相对低毛利某种程度上由自身to B的业务属性决定。药师帮的业务模式与互联网医疗，例如阿里健康、京东健康等更多是把药品直接销售给终端消费者，属于终端销售。而药师帮处于医药流通行业，中间又被分割了不同的价值链条，本身这部分业务的毛利率天花板相对较低。

　　另一方面，陈飞表示，药师帮也在不断推动毛利率提升。他分析称，第一，2020年底药师帮推出服务药企的厂牌首推业务，2022年已经有10亿元左右规模，未来要继续推进；第二，自营业务要拓展品类，用高流量商品带动低流量高毛利商品；第三，未来向更上游的生产制造环节切入，稳定供应链；第四，拓展非药层面，例如小型体外检测设备、试纸产品等；第五，推动数字化建设，提升每个环节的效率。

　　连锁化趋势会否造成冲击？

　　公开资料显示，中国零售药店行业连锁化率及集中度近年来持续提升。截至2022年底，大参林、老百姓、益丰药房门店数均已突破一万家，大型连锁药房在药品采购与议价能力、渠道管理能力上均优于单体药房。

　　但在社交平台及媒体评论中，药师帮常被称为医药界的“拼多多”。招股书显示，截至2022年12月末，药师帮平台用户囊括了35.4万家下游药店及约17.3万家基层医疗机构。

　　陈飞表示，单体药店和基层医疗机构占据了药师帮约80%的交易规模，药师帮也专注于这一细分市场，所有开拓及补贴服务都是主要针对基层单体药店和诊所展开，形成平台用户粘性。而对于大型连锁药房而言，它们的议价权力更大，也有更加丰富的采购渠道，很难通过补贴产生用户粘性，所以并未成为药师帮的重点服务对象。

　　但同时，陈飞认为，连锁化并未对药师帮形成冲击。虽然从趋势上来看，中国的药店确实在走向连锁化，但是步伐非常缓慢，目前没有出现单体药店被连锁零售药店挤压的情况，同时单体药店的绝对数量和整体规模仍在扩张和增加。

　　从规模来看，单体药店和诊所各自的市场规模都在千亿以上，目前药师帮的市场份额还处于爬升阶段。“我们希望把自己做得越来越大，在未来两三年内，交易规模增至千亿，成为医药行业的巨头。”陈飞展望道。

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