减持新规落地整整一个月后，沪深交易所出台了新规的执行标准，整体趋严的执行标准对上市公司股票价格走势的稳定性、持续盈利能力以及现金分红意愿，提出了更高要求。

9月26日，沪深交易所正式发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》（下称《通知》），主要是进一步细化了具体标准，厘清一些模糊概念，明确了破发、破净、分红不达标的标准。

比如破发标准，上市公司股价（后复权）需要连续20个交易不破发，才能减持；破净的计算方式也是连续20个交易日，但需满足最近一期财报和最近一年经审计的年报，以这两个定期报告为基准点都不破净，上市公司实控人、控股股东才能减持。

在交易所的执行标准出台前，第一财经刊发的《150家公司老板年内将解禁超1600亿，半数无法减持套现》、《破发、分红不足“撞上”减持新规，五成科创板公司股东减持受限》等文指出，股价破发和现金分红是限制实控人、控股股东的最大“拦路虎”。本文将继续聚焦破发的规定细则，尝试梳理受此影响的上市公司以及与细则出炉前的变化。

至少915家A股公司受破发限制

今年8月27日，证监会发布减持新规，对于上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，证监会要求，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

根据沪深交易所要求，减持计划公告前20个交易日中的任一日股票收盘价低于首发价的情况下不能减持，此处的收盘价是以后复权为计算方式的股票价格。破发情形下不得通过二级市场减持的要求，适用于上市公司首次公开发行时的控股股东、实际控制人及其一致行动人。

Wind数据显示，按照最新收盘价（后复权，下同），沪深两市5284家上市公司中，有908只股股价破发，触发破发标准。分上市板来看，北交所156家、创业板248家、科创板170家，主板的破发公司最多，达334家。

908家是按照9月27日收盘价计算股价破发的公司数量，执行细则中的“连续20个交易日股价不能破发”的要求，让股价挣扎于发行价上下的上市公司老板无法套现。

第一财经记者统计数据显示，截至9月27日收盘，有93只股的收盘价较发行价涨幅不足5%，其中14只股较发行价上涨不足1%，存在随时破发风险。

举例来说，创业板的天亿马（301178.SZ）主要提供智慧城市解决方案，截至9月27日收盘，公司股价（前复权，下同）为34.45元，虽然略高于发行价（34.39元），但过去20个交易日内，天亿马多次以破发价收盘，触发破发标准。

迪森股份（300335.Z）、中船特气（688146.SH）、聚合材料（688503.SH）、奥比中光（688322.SH）、金钼股份（601958.SH）等多只股都存在与天亿马相似的情况。这意味着，在新的执行标准下，至少有915家A股公司受破发影响无法减持。

传统行业与高估值科技股破发较多

剔除ST板块后，金科股份（000656.SZ）、贝因美（002570.SZ）和汇源通信（000586.SZ）3只股的破发幅度最高，其中金科股份的股价破发幅度高达90.05%，公司实控人黄红云直接持股市值为5.2亿元，全部为流通股份。

主板的上市公司主要来自传统行业，如纺织服装、农林牧渔、房地产、建筑装饰、家用电器等等，受行业景气度低迷、消费习惯变化或是自身经营管理不利，这类行业非头部的公司近几年的业绩表现不佳，股票受资金冷落。

比如，破产重整后的力帆科技（601777.SH，原力帆股份）已成为吉利换电业务的上市平台，截至二季度末，力帆科技的未分配利润仍亏损28.11亿元，无法进行现金分红，同时公司股价破发幅度达73%。

老牌服饰企业美邦服饰（002269.SZ）自2019年以来经营情况每况愈下，净利润连续4年亏损，营业收入大幅下滑，公司旗下门店也大量关闭。今年上半年，美邦服饰实现营业收入5.58亿元，同比减少22.77%，实现归母净利润1026.39万元，但扣非归母净利润仍亏损2409.14万元。截至二季度末，美邦服饰的未分配利润亏损超过30.31亿元，公司股价目前破发逾56%。

“金涨钻跌”的珠宝消费行情下，两家珠宝首饰企业明牌珠宝（002574.SZ）和迪阿股份（301177.SZ）正在经历业绩和股价的阵痛期。迪阿股份上市不满两年，2022年中报以来，公司连续四个季度出现营收与净利润同比两位数下滑的情况，目前股价破发70%。今年上半年，老牌珠宝商明牌珠宝实现营业收入21.7亿元，同比增长19.37%，实现归母净利润6791.45万元，同比增长83.16%，截至最新收盘日，明牌珠宝年内累计上涨4.77%，但仍较发行价下跌54.53%。

科创板的生物医药企业是破发集中地，成大生物（688739.SH）、康希诺（688185.SH）、汇宇制药（688553.SH）、南模生物（688265.SH）、亚虹医药（688176.SH）等股的破幅度均超过50%。其中，只有康希诺的实控人已经解禁，财报显示，公司实控人朱涛、XUEFENG YU(宇学峰)、DONGXU QIU(邱东旭)、HELEN HUIHUA MAO(毛慧华)的持股市值都超过了10亿元。

此外，科创板的部分新能源与半导体芯片公司，因业绩表现低迷及发行估值太高，股价也是大幅破发。从事锂电池电解液的华盛锂电（688353.SH）、从事无线通信芯片的翱捷科技（688220.SH）、芯片设计厂希荻微（688173.SH）、赛微微电（688325.SH）等个股的破发幅度也在50%以上。