对于*ST西发（000752.SZ）的投资者而言，今天又是提心吊胆的一天。

今日*ST西发开盘后再次跌停，此前在重整概念驱动下，*ST西发7月以来收获了26个涨停，但在过去的11个交易日中，*ST西发又收获了10个跌停板。国庆节前公布的预重整进展中，正选投资人是由原大股东组成的联合体，这也让外界期盼的啤酒巨头操盘重整的可能性变得越来越渺茫。

*ST西发近期股价正上演过山车行情，在9月22日触顶后，股价一路下行。本周一（10月16日），*ST西发结束了连续9个跌停板再次涨停，但周二又收获了近期的第10个跌停板。今日*ST西发以7.78元开盘，开盘后股价迅速跌停，在9点43分时股价又有所反弹，但随后又调头向下，截至记者发稿时继续保持跌停状态。

*ST西发是西藏本土啤酒生产及销售企业，主营品牌为“拉萨啤酒”，但近年来*ST西发在经历了持续亏损和原控股股东占用上市公司资金、实控人及高管成员频频更换后，在今年7月26日被西藏拉萨中院宣布进入预重整阶段。

根据此前公告，*ST西发公开招募的意向重整投资人或其控股股东须具备啤酒产销的行业背景，能提供扩大啤酒生产所需的产业资源，显著提高上市公司的生产能力和技术水平，以扩大公司产品的产能及销售，提升营业收入及利润。这一范围非常小，因此外界对未来的重整方也有诸多猜测，包括嘉士伯、百威等啤酒大户都成为市场猜想的对象。

9月27日，*ST西发公布了关于预重整事项的进展公告，但让投资者感到意外的是，最终西藏盛邦发展有限公司（下称 西藏盛邦）等组成的联合体为正选重整投资人，四川恒溱网络科技有限公司等组成的联合体为备选投资人。

股权结构显示，西藏盛邦是西藏盛邦控股有限公司（下称 西藏盛邦控股）旗下子公司，2023年中报显示，西藏盛邦控股是*ST西发的大股东，持股12.7%。

重整方不是行业巨头，来者还是大股东，也让部分股民感到不满。

公告中，西藏盛邦也未公布这一联合体由哪些企业组成，外界对于联合体中是否有啤酒巨头参与依然高度关注。

在近期的投资者互动中，有多位投资者提问联合体的相关问题，但*ST西发未回应联合体的具体情况，仅表示将进一步配合推进与中选投资人磋商、草拟、修改及签署投资协议等相关工作，并提醒投资者关注公司公告。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，在破产重整的过程中，重整投资人会具有更多的权力让企业摆脱债务压力，所以大股东成为重整投资人并不存在法律障碍，而且这样的操作如果没有大股东恶意逃废债务的嫌疑的话，说明大股东仍然希望上市公司能够重生。

值得注意的是，此前市场炒作*ST西发，一方面是看重其保壳的前景；另一方面，假如真能引入啤酒巨头参与重整，*ST西发未来业绩想象空间也较大。但如今大股东或将主导重整，也让*ST西发的前景存在不确定性。

目前，*ST西发所处的国内啤酒行业已经呈现市场高度集中的态势，前5大啤酒企业市场的份额已经超过80%，头部企业在品牌、渠道、产品等优势明显，并不断蚕食中小企业的生存空间。

*ST西发的日子也并不好过，2023年上半年实现收入1.5亿元，同比减少20.3%，实现归母净利润亏损1834.1万元，减少2.8%，半年啤酒销量为2.9万吨，同比减少18.4%，整体表现也较其他啤酒企业逊色。

近年来，虽然市场上也有地方特色啤酒品牌“逆袭”的案例，比如前几年网上一炮而红的新疆乌苏啤酒，但拉萨啤酒并不具备乌苏啤酒的话题炒作能力，况且乌苏啤酒是啤酒巨头嘉士伯旗下品牌，其爆红背后也有嘉士伯的推波助澜。

武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青分析称，国内啤酒市场格局已经固化，留给拉萨啤酒的空间已经很小，唯一的价值就是被炒作的壳资源了。

在沈萌看来，对大股东而言，目前的状态下将上市公司转手并不合算，如果能够让上市公司有所调整，再寻求转让也可以收窄亏损面。