21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

随着ESG（环境、社会和公司治理）理念日益普及，越来越多资管机构纷纷尝试向境内高净值投资者发行各类ESG主题的资管产品，其中包括聚焦绿色债券投资的债券类私募产品、侧重新能源与低碳环保产业投资的PE/VC产品，以及基于ESG评估体系选股投资的私募证券基金产品等。

但是，这些高净值投资者是否“买单”，仍是未知数。

一位第三方财富管理客户总监向记者直言，近期他们向不少高净值投资者推介多款ESG主题私募产品。目前他们遇到的最大挑战，是无法证明基于ESG的投资策略回报率肯定会跑赢其他投资策略。

“目前，越来越多高净值投资者也认可ESG策略在降低投资风险方面的作用，比如侧重公司治理的ESG投资策略能更全面地识别上市公司过度对外投资与财务造假风险。”他向记者指出。但是，要让这些高净值投资者愿意认购相关资管产品，后者仍需先“拿出”更高的投资回报业绩。

歌斐资产董事长殷哲向记者透露，目前大量样本数据表明ESG与投资超额收益的相关性并不明显，但前者确实具有较强的尾部风险管理属性。随着近年ESG变成一种趋势与政策方向，ESG策略的投资价值属性可能会被进一步证实。因此投资者需理性且长期看待ESG投资理念，目前歌斐也在持续各类资管机构对ESG的意识，逐步形成ESG投资标准与投资纪律，但这是一个长期过程，仍有很长的路要走。

一位境内私募基金负责人向记者指出，为了让更多境内高净值投资者接受ESG投资理念，他们曾尝试引入国际成熟的ESG投资评估体系，因为这些ESG投资评估体系已证明能创造更高的投资回报。但在实际操作环节，他们发现这些国际ESG投资评估体系在A股市场仍存在“水土不服”状况，需要根据中国国情不断优化改善。比如有些西方ESG投资评估体系直接将传统能源开采领域上市企业剔除出投资范畴；但在中国，考虑到传统能源开采行业上市公司的盈利能力与市场体量，ESG应更侧重顾虑这些企业逐步落实更环保减碳的生产方式。

锐联财智资深投资总监何贤发提出，每个国家对ESG的定义都不同，对同一个ESG问题的看法也会不同，这主要取决于不同国家地区的经济发展程度。当前中国更关注扶贫、环境保护等社会责任类议题。因此，资管机构需针对中国市场的特殊性，制定专属国内市场的ESG评估框架，以及更贴近中国本土公司的ESG相关需求，并在此基础上不断优化，创造更好的业绩回报与服务社会效应。

ESG产品超额高收益“不确定性”影响高净值投资者认购热情

华宝基金可持续发展投资部总经理闫旭直言，当前国内ESG投资发展仍处于起步阶段，公募市场的规模占比仅有2%，但过去数年ESG投资的发展速度相当快，无论是金融基础设施建设，还是市场结构完善都有了较强的提升。

《2023年歌斐资产ESG投资尽责行动报告》也指出，过去一年，越来越多境内资管机构正纷纷加大ESG投资布局。在证券投资领域，受访的约200家资管机构里，约85%已开展相关ESG研究，这个数值较去年上升了11%；其中62%资管机构已开始落实相关ESG/绿色投资理念，这个数值较去年提升了20%；在私募股权投资领域，受访的52%机构对ESG/绿色投资相当关注，且23%资管已开展相关ESG投资实践。

这背后，践行社会责任、认可ESG 是长期必经发展趋势、提升企业声誉与影响力、降低风险与顺应监管趋势或披露要求，是资管机构纷纷布局ESG投资的重要因素。

但与资管机构争相介入ESG投资形成鲜明反差的是，当前高净值投资者对ESG投资仍持观望态度，导致当前ESG产品“供给”不断增多，但在需求端，高净值投资者的投资热情始终没能得到有效激发。

“要让更多高净值投资者积极认购ESG产品，仍面临不少挑战。”上述第三方财富管理客户总监向记者直言，近期他们向高净值投资者推介了多款ESG主题私募投资产品，但发现他们的认购热情低于预期。

他回忆说，在产品路演环节，众多高净值投资者普遍会问到两个问题，一是ESG投资理念在降低投资风险方面能发挥哪些作用，二是ESG投资理念相比其他投资策略，能否创造更高的回报率。

“针对前一个问题，我们胸有成竹，因为大量西方金融市场ESG投资实践表明，ESG投资的确能帮助投资机构投资踩雷，尤其是聚焦公司治理的ESG策略遭遇上市公司财务造假风险与项目投资暴雷的几率明显更低，但针对后一个问题，我们显得底气不足，因为目前没有权威数据能证明ESG投资策略的回报率肯定能跑赢其他投资策略。”这位第三方财富管理客户总监直言。

一位华尔街对冲基金经理向记者指出，在西方国家金融市场，ESG投资策略对投资回报的提升作用同样“差别很大”，有些华尔街资管机构发现ESG策略能令自身回报在原有基础上增加20%，但也有对冲基金感慨ESG策略对投资回报没有明显的提升作用。

“这让不少高净值投资者对境内ESG投资产品选择观望。他们想先看到这类产品能交出更靓丽的投资回报答卷，再考虑投资。”前述第三方财富管理客户总监坦言。

个人ESG诉求如何与产品“契合”

值得注意的是，不少境内高净值投资者认购ESG产品，未必是冲着更高收益，而是希望个人财富能“践行”自己的ESG诉求。

记者获悉，这些高净值投资者认购ESG产品，一方面希望能获得相对稳健的回报，另一方面则希望看到这些ESG产品能促进投资企业更好地践行低碳环保经营、促进共同富裕、更多反馈社会等理念，让自己的投资能创造更大的社会效应。

“这意味着境内资管机构的ESG投资理念，需高度契合中国国情。”上述境内私募基金负责人指出。目前，相比西方国家的ESG投资理念更侧重促进种族平等、男女平等，越来越多境内资管机构将ESG投资理念的聚焦点转向扶贫、共同富裕等，以此构建适合中国本土市场的ESG产品标准。

但他发现，不同高净值投资者对ESG的诉求也差别很大。比如有些高净值投资者看中结果导向的ESG投资，要求ESG产品的投资组合在若干年后需将碳排放量务必控制在某个数值以内，也有部分高净值投资者则青睐过程导向的ESG投资——要求投资组合的碳排放量逐年下降等。

“所以，私募资管机构需与高净值投资者进行密切沟通，以便他们选对符合自己ESG诉求的相关私募投资产品。”这位境内私募基金负责人直言。目前他们的做法，是先根据中国国情设定ESG投资评估体系与ESG产品标准，并取得高净值投资者的认可；在实际投资环节，他们每个月会根据投资组合里各家上市公司的ESG表现，决定是否继续持有这些股票。若上市公司突然出现违反ESG评估体系的事件，他们就会迅速清仓相关股票，此举既能规避投资风险，也能更好满足高净值投资者的ESG诉求。

在他看来，要吸引更多高净值投资者涉足ESG投资，资管机构还需做好两件事，一是根据市场环境变化，持续优化ESG投资评估体系与ESG产品标准，二是力争做到信息披露透明化。

这背后，不少高净值投资者认为有些资管机构是将ESG作为一个产品营销噱头，未必真正能促进投资组合提升ESG能力（以此降低投资风险与提升企业估值）。所以资管机构需要持续告知投资组合的具体ESG表现，才能打消他们的顾虑，吸引更多高净值投资者资金进入ESG投资领域。