21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道

自从证监会于 8 月底明确表示阶段性收紧IPO 以来，市场传言已久的上市难度加大开始慢慢实了。

21 世纪经济报道记者综合采访调研发现，实际上，早在7月24日中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”之时，IPO即已经明显趋严。

根据Wind 数据统计，7月24日-9月10日，沪深交易所共有36个拟 IPO 公司撤回或终止注册。其中，创业板最多18 家、科创板4 家、上证主板11 家、深证主板3 家，合计募资378.14亿元。

上市净利润门槛提高

从业近20年的某头部券商资深保代告诉记者，IPO每每收紧之时，净利润往往成为上市“硬指标”，各板块对净利润底线的要求均有所提升。如今，这一情况再次显现。

“过去，主板净利润8000万元即可冲刺，如今低于1亿元基本无望。创业板去年6000万元上市可能性较大，现在不到8000万元几无可能。科创板第五套标准暂停，一旦大额亏损，即使硬核科技企业也上市无缘；有科技属性但属性不够硬的企业，只要出现亏损，上市进程即很可能受阻。而且，各板块对净利润的要求，不仅针对最近一个会计年度，近年出现过不达标或业绩连年下滑，会被质疑可持续盈利能力，同样很可能被喊停。”上述保代告诉记者。

从Wind数据来看，那位资深保代的说法得到印证。

7月24日-9月10日，深证主板共3家企业撤回，其中两家净利润不足9000万元；另一家尽管2022年净利润达到1.22亿元，但2021年净利润仅为0.94亿元，同比下降20.39%。

上证主板撤单的11家企业中，4家去年净利润不足9000万元。

18家从创业板撤回的企业里，12家2022年净利润在8000万元以下，占比高达66.67%。

科创板撤回的4家企业中，3家曾于近两年内出现过亏损。其中，专注于软件应用的硬核科技企业树根互联股份有限公司（以下简称“树根互联”）也无奈撤回，其2021年以来亏损均在7亿元以上。

“像树根互联这样的硬科技公司，连年大额亏损，要想登陆主板或创业板自然是没有可能的。但其踩在了政策支持的行业风口上，放在IPO宽松时期，按照科创板第五套标准可以冲一冲，可如今第五套标准暂停，其上市进程也只能告一段落。”前述保代直言。

值得注意的是，科创板第五套标准并不具有普适性，而是专门为特殊行业的明星企业开辟的绿色通道。

按照要求，符合第五套标准的企业需要“突破关键核心技术、拥有原创引领技术”，这类企业即使处于研发阶段而未产生收入也可能实现科创板上市。

如保代所言，如今第五套标准喊停，则意味着不论企业科技属性如何，想要上市均不得明显亏损，甚至必须保持稳定的净利润。

“对于企业来说，上市难度增大，后续融资变难；对于投行来说，可保荐的项目数量下降，承销收入滑坡，自然是有所损失，不愿看到。”另外一位业内人士告诉记者，“但对于投资者来说，则是一种保护。将亏损企业和盈利能力相对不高的企业排除在股市之外，一方面，切实提高新上市公司质量，助投资者遴选优质股；另一方面，倒逼更多资金流向存量股票，有助于稳定股价，”

资本推动类企业上市希望渺茫

根据投行保代透露，除净利润要求提高以外，上市年限也成为企业能否成功IPO的考核因素。

“考核上市年限的目的，在于判断企业是否为资本驱动。”有投行保代告诉记者。目前，除新兴领域、硬科技等行业以外，监管希望上市企业成立十余年甚至二十年以上，企业依靠自身力量脚踏实地做强做大、成为细分行业龙头以后再行上市。而非在资本的推动下，靠多轮融资，短短几年即IPO。

究其原因，该保代认为主要包括两点：一方面，从上市目的来看，相较于长年累月经营后方申请上市的企业，成立年限较短、靠资本推动的企业，上市后相关股东减持套现的概率更大。另一方面，成立时间更长的企业进入成熟期的可能性更大，经营业绩更为稳定，上市后业绩变脸的风险相对较小，更有利于对投资者利益的维护。

根据Wind，截至9月10日，在7月24日以来撤单的36个IPO项目中，7个项目所在企业成立年限在10年以内，5家为2016年或2017年新成立。

其中，成立于2017年、拟登陆上证主板的浙江同富特美刻家居用品股份有限公司近年来营业收入、净利润表现均不错。2021年实现净利润1.26亿元，去年上半年净利润达0.97亿元；营业收入同样相对较高，2021年全年实现营业收入19.48亿元，2022年1-6月营业收入共计9.16亿元。2020年以来，营业收入、净利润同比增幅均在20%以上。

不过，上述保代同时提到，成立年限是企业能否成功IPO的重要考量因素但并非绝对因素，如果企业质地良好、持续经营能力稳健、所属领域前景广阔，即使成立仅有数年，同样存在上市的可能。

衣食住、医药公司集中撤单

8月中旬，市场即有消息称，衣食住类企业新股IPO上市基本无望。彼时，相关撤单数据尚不明显。如今，这一说法被逐渐佐证。

根据Wind，9月4日-6日，3家食品类企业IPO止步，其中一家2021年以来净利润破亿且持续增长。如果将统计时间提早至8月14日，被迫终止IPO进程的衣食住类企业则达到7家。7家企业均拟登陆上证主板。

7月24日以来，上证主板撤单企业共计11家。这意味着，上证主板撤单企业中，衣食住类企业占比超六成。

其中，8月14日止步IPO的大洋世家(浙江)股份公司，成立于2009年，2020年以来，净利润最低1.98亿元，营业收入最低18.35亿元，业绩远超主板利润要求。

值得注意的是，从撤单企业所属行业来看，除衣食住类企业以外，经营业绩良好、成立年限较长的医药类企业撤单也相对较多。

7月24日以来，共有4家医药制造业企业终止IPO进程。其中，备战创业板的福建省闽东力捷迅药业股份有限公司成立于1997年，2020-2022年，净利润分别为0.87亿元、0.73亿元和0.98亿元，远超创业板既有利润要求，擦线现有利润标准。

成立于1981年的中药行业老字号天津同仁堂同样未能如愿上市。其自2020年以来营业收入、净利润年年递增。今年1-6月，营业收入、净利润已经分别高达5.77亿元和1.44亿元，较创业板利润要求高出数倍。